国产DRAM（动态随机存取存储器）龙头冲刺A股迎来关键节点新宝策略。
12月30日晚间，上交所官网显示，长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”）科创板IPO申请正式获受理，保荐机构为中金公司和中信建投。
值得注意的是，这是监管层发布“科创成长层”政策后，首单落地的“预先审阅”项目。
招股书显示新宝策略，长鑫科技此前已在11月完成了两轮问询回复，此次受理意味着其审核流程被大幅压缩，预先审阅制度旨在保护关键核心技术攻关企业的信息与技术安全，减少上市过程中的“曝光”时间。
据招股书申报稿，长鑫科技此次拟募资295亿元，若足额发行，将成为科创板史上排名前列的IPO项目，有市场知名机构此前在参与其融资时，曾给出约1400亿元的投前估值。
营收倍增与巨额研发支出
作为中国大陆DRAM产业的“独苗”，长鑫科技的财务数据呈现出高增长与高亏损并存的典型硬科技企业特征。
招股书显示，长鑫科技2025年1-9月实现营收320.84亿元，拉长时间维度看，公司营收爆发性显著，根据公开数据，2022年至2024年，长鑫科技主营业务收入复合增长率达72.04%，这一增速远超行业平均水平。
根据Omdia数据，按产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。
在营收规模快速扩张的同时，据招股书披露，长鑫科技截至2025年6月30日累计未弥补亏损达408.57亿元。报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润持续为负，具体来看，公司在2023年录得了高达192.25亿元的净亏损，主要受当年行业下行周期影响，计提了约115亿元的存货跌价准备。
对于巨额亏损的成因，除了行业周期的波动和存货跌价影响外，高强度的研发投入是另一大核心因素。
存储芯片行业是典型的技术密集型行业，技术迭代速度决定了企业的生死。
招股书显示，2022年至2025年上半年，长鑫科技累计研发投入为188.67亿元，占累计营业收入的33.11%。其中，2025年上半年研发费用率达23.71%。
这一研发强度在业内处于高位，对比国际巨头，同期三星电子、SK海力士及美光的研发费用率分别约为11.74%、7.39%和10.66%。此外，截至2025年上半年，长鑫科技已购买的机器设备总额达到2030亿元，在建工程达到323亿元。
高强度的研发投入换来的是技术上的“跳代”追赶。
招股书显示，长鑫科技已完成从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，产品覆盖DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等主流系列。
公司发布的LPDDR5X产品最高速率达到10667Mbps，较上一代提升66%；首款国产DDR5产品速率高达8000Mbps，单颗最大容量24Gb。
尽管与国际巨头在制程上仍存在客观代差，但在商用和消费级应用的主流性能指标上，长鑫科技所生产的国产产品已具备竞争力。
随着产能释放和良率提升，公司的盈利能力指标正在修复。报告期内，长鑫科技的主营业务毛利率从2022年的-3.67%回升至2025年上半年的12.72%。
对于市场关注的扭亏时间点，招股书给出了明确的预期指引：随着前期产能逐步建设并顺利爬坡，若公司产品平均价格维持在略低于2025年9月实际均价水平，出货量稳步增长，公司预计有望在2026年或2027年实现盈利。
豪赌DRAM扩产与豪华股东阵营
在尚未实现盈利的背景下，长鑫科技此次IPO抛出了高达295亿元的募资计划，意在通过资本市场“输血”，在行业上行周期中抢占更多市场份额。
根据招股书，此次募集资金将主要用于“存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目”、“DRAM存储器技术升级项目”和“动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目”。其中，“DRAM存储器技术升级项目”拟使用募集资金130亿元，是此次募资投入的重头戏。此外，根据申报稿片段，仅“存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目”的总投资概算就达到75亿元，其中设备购置及安装费占比超过60%。
长鑫科技的扩产计划正值全球存储市场的“超级周期”。
2024年以来，受AI服务器需求爆发驱动，全球三大存储原厂（三星、SK海力士、美光）将大量晶圆产能切换至高附加值的HBM（高带宽内存）和企业级DDR5产品，导致通用型DRAM产能被大幅挤占。
供应端的收缩直接推高了现货价格，市场数据显示，DDR4等成熟制程颗粒年内价格涨幅显著，部分产品涨幅甚至超过4倍。
有接近长鑫科技的供应链人士告诉财联社记者，“受益于AI算力驱动的存储需求井喷，叠加国际存储大厂的产能结构迁移，长鑫科技在此次存储周期行情中获益颇丰，这也显著反映在该公司营收的快速增长上。同时，作为全球存储市场重要‘第四极’的中国厂商，在市场端国产化的推动下未来也将获得更多的市场份额。”
为了支撑如此庞大的资本开支，长鑫科技在IPO前构建了庞大且多元的股东阵营。
招股书披露，长鑫科技目前无控股股东，其第一大股东为合肥清辉集电企业管理合伙企业（有限合伙），直接持有公司21.67%股份。
公司呈现“无实际控制人”的治理结构，合肥国资和经开区国资虽然持股比例较高，但已出具了“不谋求控制权承诺函”，这种架构设计在保障国有资本支持的同时，保留了技术团队的经营决策权。
值得一提的是，长鑫科技的股东名单堪称“豪华”，集结了半导体产业资本、互联网巨头以及国家级基金。
招股书显示，除了国家集成电路产业投资基金二期（大基金二期）、安徽省投资集团等国资背景股东外，阿里巴巴、腾讯、小米产投等互联网及消费电子巨头也现身股东榜。其中，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股1.26%。
产业链上下游的绑定更为紧密。A股存储芯片设计龙头兆易创新（603986.SH）不仅是长鑫科技的股东，也是其重要客户。兆易创新董事长朱一明同时兼任长鑫科技董事长，此前兆易创新公告显示，其以自有资金15亿元参与长鑫科技融资，增资完成后持有约1.88%的股权。
此外，招银国际、人保资本、建信金融、国调基金、君联资本等知名财务投资机构也位列其中，多元化的股东背景不仅为长鑫科技提供了资金支持，也为其在服务器、移动设备、智能汽车等领域的客户导入提供了产业协同资源。
目前，长鑫科技已进入阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等行业核心客户的供应链体系。
恒汇证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
